牛犇论市

              天马股份  机构抢筹 天马行空

　　                      张亚梁（牛犇）

    轴承是伴随人类工业文明的出现而开始步入历史舞台。十六世纪，西方开始兴起了工业革命，到了十八世纪中期，轴承作为独立的机械元件开始出现。到二十世纪初，轴承技术进入了现代发展时期，开始形成了规模庞大的轴承行业。进入二十一世纪，轴承已是当代机械设备中举足轻重不可或缺的基础零部件，在国民经济各行业应用十分广泛。轴承的主要功能是支承旋转轴或其它运动体，引导转动或移动运动并承受由轴或轴上零件传递而来的载荷，是典型的军民两用、量大面广类型的产品。

    由于机械零部件生产的超前性，“十五”期间,伴随着中国经济的快速增长，我国轴承行业也取得了快速发展, 已经形成了产品门类基本齐全、生产布局较为合理的专业生产体系，并开始向世界轴承工业强国迈进的关键阶段。而天马股份（002122）就是在这个行业中异军突起的一家优秀民营企业。

    公司为浙江省高新技术企业，产品主要定位在替代进口的“四高三低”上，即研发和生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量和低振动、低噪音、低摩擦轴承，产品毛利率较高的产品上。目前主要生产通用轴承和铁路货车轴承，产品广泛应用于汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等行业。2005 年9 月公司生产的TMB 牌汽车、火车矿山用滚动承载轴承被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”，2007 年1 月TMB 轴承被商务部评为“最具市场竞争力品牌”，2005 年12 月公司生产的TMB 牌滚子轴承、球轴承被国家质量监督检验检疫总局授予“产品质量免检证书”。根据中国轴承工业协会的统计，2003 年、2004 年和2005 年公司生产的短圆柱滚子轴承在全部轴承行业年报企业中市场占有率第一。在2005 年10 月19 日中华人民共和国铁道部运输局“关于对铁路货车滚动轴承制造企业的质量管理体系实施第二方审核情况的通报中，本公司的控股子公司成都天马综合评价排名第一。2005 年10 月公司被中国轴承工业协会授予“第三届全国轴承行业管理先进企业”荣誉称号，并在中国轴承工业协会和机械工业第十设计研究院公布的2004 年轴承行业经济年报中经济效益综合指数排名第二。

其实，天马股份最大的看点还是其控股90%的子公司成都天马。作为铁道部资格认定的六家铁路货车轴承生产企业之一，由于其在全部六家生产商中位居第一，市场占有率高于30%，公司产品包括新造铁路货车轴承和大修铁路货车轴承两种，受益于中国铁路产业的跨越式发展，过去几年公司的铁路轴承业务出现了爆炸性的快速增长。其主营业务收入由2004 年的10,311.86 万元增长为2006 年的51,026.43 万元，净利润由2004 年的1,653.31 万元增长为2006 年的13,429.44 万元，增长速度惊人。

每一辆铁路货车需要安装八套铁路货车轴承。新造铁路货车轴承的需求主要取决于每年新造的铁路货车车辆。1998 年－2004 年，我国铁路基本建设投资一直保持在每年500－600 亿元左右，其中机车车辆投资约占30%左右，发展较为平稳。为了扭转铁路运输能力不足的局面，满足经济发展需要，铁道部于2003 年6 月份，提出铁路建设跨越式发展战略，其主要目标是使铁路运输能力快速扩充，技术装备水平快速提高。

2004 年初，铁道部发布了《中长期铁路网规划》，为铁路跨越式发展描绘具体蓝图。未来15 年，中国铁路投资将达到2 万亿，年均投资大约1333 亿以上，是2004 年铁路投资额的一倍以上。今后5 年，中国铁路营运里程新增1 万公里， 2010 年达到8.5 万公里，比现有里程增长13%。到2020 年，全国铁路营业里程达到10 万公里，比现有里程增长33%。新建4 纵4 横，共8 条横贯中国的客运专线，实现繁忙线路客货分离。围绕十大煤炭基地强化煤炭通道建设；发展集装箱运输，新建18 个集装箱中心站和40 个专门办理站。提高复线和电气化比率2010 年铁路网营业里程中，客运专线约5000 公里，复线3.5 万公里，电气化3.5 万公里。2020 年复线率和电气化率均达到 50%。同时，货车实现重载，2006 年开始新购车辆中64 吨车将全部由70 吨车代替。

伴随着我国铁路基本建设投资出现了大幅的增加，机车车辆购置投资也出现了较大幅度的增长，2005 年机车车辆购置投资总额为263.80 亿元，比2004 年增长42.25%。在近几年我国的铁路机车车辆购置投资总额中，购置铁路货车车辆的数量最多。随着机车车辆购置投资总额的大幅增加，购置货车车辆的数量增幅也最大。而货车购置数量的大幅增加必将带动新造铁路货车轴承需求的大幅增加。

另外，根据铁道部的相关规定，新造铁路货车轴承的额定使用寿命一般为五年，由生产企业给予五年的质量保证。新造铁路货车轴承五年使用期满后，铁道部要求对其实施强制维修，维修完成后的产品称之为大修铁路货车轴承，额定使用寿命为四年，由维修企业给予四年的质量保证。四年期满后，对其实施报废处理。因此，随着新造铁路货车轴承的需求大幅增加，预计大修铁路货车轴承的需求也会相应大幅增加。

根据铁道部制定的《铁路车辆“十一五”工作目标》，“十一五”期间，我国货车技术发展的总体框架是满足专用线开行两万吨、其它线路开行5000 吨及以上列车要求，坚持重载、提速齐抓并重，单辆载重通用货车70 吨，专用货车80 吨－120 吨，商业运行速度通用货车120km/h，快运专用货车160km/h 及以上。结合我国线桥基础状况，开展28 吨、30 吨等轴重技术研究，增加通用货车轴重技术储备，适时发展大吨位长大货车。“十一五”期间，通用货车全部按载重70 吨、轴重23 吨、时速120 公里标准生产，完成既有货车120km/h 提速改造，到“十一五”末，货车保有量预计达到70 万辆，其中提速货车达到53 万辆，占货车总保有量的76%左右。此外，从1997 年4 月到2004 年4 月，全国铁路展开了五次大规模提速，并预计在2007 年4 月实施第六次大规模提速。随着铁道部铁路大提速的实施，铁路货车的运行速度和载重量都有了较大幅度的提高。

而铁路货车车辆的提速、重载改造对铁路货车轴承的质量提出了更高的要求，相应导致铁路货车轴承的产品结构也逐渐发生变化，新型重载提速铁路货车轴承的生产数量逐渐增加。这一切再次给了天马股份未来几年历史性的发展大机遇。

公司本次发行募集资金将投向以下项目：增资成都天马实施精密大型轴承技术改造项目、增资成都天马实施铁路提速轴承生产线技术改造项目、年产200万套精密轴承生产技术改造项目、增资德清天马轴承有限公司实施年产500万套精密球轴承项目、年产80万套精密主轴轴承生产技术改造项目、年产200万套汽车轴承生产技术改造项目、增资成都天马实施精密调心轴承生产线技术改造项目。这几个项目是公司现有产品的延伸和升级，技术相对成熟，市场前景较好，均符合国家产业政策。其中，成都天马铁路轴承有限公司未来主要专业生产铁路轴承和精密大型轴承，争取在未来成为我国铁路轴承和精密大型轴承生产的龙头企业；杭州天马轴承有限公司未来主要生产关节轴承；德清天马轴承有限公司未来主要专业生产中大型球轴承，争取在未来成为我国中大型球轴承生产的龙头企业；成都天马精密轴承有限公司未来主要生产精密轴承配件，主要供发行人其他生产型子公司使用，对精益化组织生产，降低生产成本有积极的促进作用。贵州天马虹山轴承有限公司未来定位于主要生产航空、军工、精密机床主轴等领域使用的轴承，将进一步拓宽发行人轴承产品的使用领域，提升发行人的轴承制造水平。公司2006年每股收益摊薄达到1.39元，多家行业分析师预计其07、08、09年EPS分别为：1.98元、2.56元和3.33元。

因此，若应用显示企业未来获利潜力的市盈增长比率PEG（市盈率/增长率）这个指标来分析天马股份，则其周三收盘70元的价格也仅有1倍左右，难怪上市当日便受到了以基金为代表的机构投资者的疯狂抢筹。当天，巨额买单随处可见，最后光出现在机构席位买入的资金高达2.68亿，买走了约393万相当于15%的筹码，全天换手高达近75%，这种景象只在当年苏宁电器上市首日才出现过。相信一旦其浮码短线被清洗，未来股价极有可能出现天马行空的走势，又是一只具有冲击百元的潜力股。